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上周五萬(wàn)科公告，將于7月4日復(fù)牌。鑒于停牌期間股指回落、股權(quán)之爭(zhēng)漸入尾聲、“被套資金”蠢蠢欲動(dòng)，萬(wàn)科A復(fù)牌后股價(jià)動(dòng)蕩難免。但對(duì)于萬(wàn)科A的“確定性”下跌究竟會(huì)對(duì)市場(chǎng)“震波”幾何？機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，無(wú)論是對(duì)整體市場(chǎng)還是其他地產(chǎn)股影響都有限且可控，投資者無(wú)需過(guò)度恐慌。

　　資金欲逃下跌難免

自2015年12月18日以來(lái)，萬(wàn)科A已停牌六個(gè)半月，無(wú)論從市場(chǎng)還是股票本身，復(fù)牌后的動(dòng)蕩及下跌都已是“板上釘釘”。

“綜合來(lái)看，萬(wàn)科復(fù)牌后會(huì)收出2個(gè)左右跌停板的概率較大。”信達(dá)證券首席策略分析師陳嘉禾向記者指出，“萬(wàn)科停牌期間指數(shù)下跌約20%，而且萬(wàn)科PB為2.7倍，貴于其他地產(chǎn)龍頭，也相對(duì)H股更貴，但是同時(shí)也要看到，地產(chǎn)指數(shù)PB也有2.5倍，可見(jiàn)市場(chǎng)其實(shí)更喜歡小地產(chǎn)股，因而市場(chǎng)估值本身存在一定不穩(wěn)定性。”

申萬(wàn)宏源研究所首席分析師桂浩明指出，一方面，萬(wàn)科自去年底停牌以來(lái)指數(shù)出現(xiàn)較大回落，而且當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)板塊普遍價(jià)格比現(xiàn)在要高。另一方面，更大的問(wèn)題還在于萬(wàn)科的股價(jià)從去年11月到12月的上漲并不是基于它的業(yè)績(jī)，而是由于當(dāng)時(shí)的股權(quán)之爭(zhēng)，特別是寶能系的頻繁舉牌，使得萬(wàn)科的股票成為一種相對(duì)稀缺的產(chǎn)物，這種情況下股價(jià)的上升很大程度上并不真正反映公司的價(jià)值，而只是反映公司在這一時(shí)點(diǎn)上的交易價(jià)值。目前，寶能已表達(dá)希望全身而退的愿望或者說(shuō)并無(wú)意繼續(xù)爭(zhēng)奪萬(wàn)科的控股權(quán)。在這種情況下，萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)奪溢價(jià)也因此將淡化。“總體來(lái)說(shuō)萬(wàn)科股票出現(xiàn)一個(gè)很大的回落是必然的。”

不僅如此，因停牌而被“套”其中的資金離場(chǎng)意愿濃厚也是股價(jià)下跌的“助推劑”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年一季度，將萬(wàn)科A納入前十大重倉(cāng)股的公募基金數(shù)量達(dá)145只，涉及基金公司59家。其中，超過(guò)半數(shù)的基金為跟蹤滬深300和中證100的指數(shù)型基金，另外主要為靈活配置混合型或股票型基金。一位重倉(cāng)萬(wàn)科A的基金經(jīng)理表示，由于公募基金不擅長(zhǎng)從極短線(xiàn)的交易中盈利，所以萬(wàn)科A復(fù)牌后公募離場(chǎng)的概率較大，可能是復(fù)牌當(dāng)天的重要賣(mài)盤(pán)之一。

某公募基金公司副總經(jīng)理表示，由于此前公募基金已對(duì)萬(wàn)科A的估值做了調(diào)整，普遍下調(diào)了2.5個(gè)跌停板左右。因此，如果能在跌停板較少的情況下跑出來(lái)，反而將利好基金凈值，有助于相對(duì)排名，因此估計(jì)會(huì)有一些公募基金在明天會(huì)直接掛跌停板出逃。

“綜合來(lái)看，萬(wàn)科復(fù)牌后下跌的幅度約在30%左右。”廣發(fā)證券房地產(chǎn)行業(yè)首席分析師樂(lè)加棟表示，“萬(wàn)科港股在A股停牌期間的下跌幅度在30%左右，而且從萬(wàn)科本身估值的角度來(lái)看，從銷(xiāo)售和市值角度來(lái)考慮，今年萬(wàn)科銷(xiāo)售額大約在3600億元左右，保利在2000億元左右，保利目前的市值約1000億元，因此萬(wàn)科的市值在1800億元左右比較合適。”

　　預(yù)期當(dāng)中影響可控

萬(wàn)科A復(fù)牌受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注與其深市第一權(quán)重股的地位密切相關(guān)。雖然萬(wàn)科A的大幅下跌已經(jīng)“板上釘釘”，但對(duì)于部分投資者視之為“深水炸彈”，包括券商及公私募在內(nèi)的機(jī)構(gòu)認(rèn)為大可不必。

“萬(wàn)科作為深圳市場(chǎng)的重要權(quán)重股之一，其復(fù)牌后走勢(shì)對(duì)深證成指影響很大，對(duì)滬深300指數(shù)也會(huì)有一定影響，但這個(gè)影響也不應(yīng)過(guò)度夸大。”桂浩明認(rèn)為，不僅是由于投資者已經(jīng)對(duì)萬(wàn)科復(fù)牌影響有了較為充分的預(yù)期，而且這段時(shí)間內(nèi)深圳市場(chǎng)比較活躍的也是中小板、創(chuàng)業(yè)板，萬(wàn)科對(duì)這些指數(shù)體系也不會(huì)發(fā)生作用。所以整體來(lái)看，萬(wàn)科復(fù)牌影響是可控的、有限的，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)不會(huì)造成太大的心理波動(dòng)和心理沖擊。

陳嘉禾也表示，萬(wàn)科復(fù)牌的影響主要集中在深圳市場(chǎng)，但深證成指的PE是32.2倍，PB為3.2倍，而萬(wàn)科的兩組估值數(shù)據(jù)分別為14.7倍和2.7倍，而且雖然萬(wàn)科是深成指的第一大權(quán)重股，但權(quán)重也只有2.6%，所以即使收出兩個(gè)跌停板，對(duì)指數(shù)的影響也只有0.5%左右。由于萬(wàn)科復(fù)牌下跌是大概率事件，大部分基金在萬(wàn)科停牌期間都計(jì)提了虧損，以指數(shù)法計(jì)算了潛在的下跌，所以萬(wàn)科復(fù)牌對(duì)基金凈值的影響并不大，或者說(shuō)已經(jīng)提前反應(yīng)過(guò)了。

此外，多位公募基金經(jīng)理也認(rèn)為，A股停牌已經(jīng)半年多，市場(chǎng)各方對(duì)于這一事件已經(jīng)有了一定的心理預(yù)期，因此萬(wàn)科復(fù)牌可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)有一定影響，但影響亦不會(huì)太大。某績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理進(jìn)一步表示，這一事件可能對(duì)投資經(jīng)理的選股思路將產(chǎn)生一定影響。公司治理水平一直是公募基金選股的一個(gè)維度，但寶萬(wàn)之爭(zhēng)后，基金經(jīng)理們開(kāi)始發(fā)現(xiàn)，即便目前治理結(jié)構(gòu)良好，但也未必代表將來(lái)一定好，因此會(huì)在此項(xiàng)的決策權(quán)重上有所顧慮。

樂(lè)加棟進(jìn)一步指出：“如果最終深鐵方案最終獲得通過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看將提升萬(wàn)科估值，與深地鐵合作可以部分解決萬(wàn)科未來(lái)發(fā)展土地稀缺性的問(wèn)題，中長(zhǎng)期發(fā)展對(duì)萬(wàn)科有利，所以方案通過(guò)中長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)股價(jià)比沒(méi)通過(guò)更樂(lè)觀一些。萬(wàn)科復(fù)牌對(duì)于指數(shù)影響大多數(shù)機(jī)構(gòu)都已在預(yù)期內(nèi)，對(duì)于地產(chǎn)板塊其他公司影響也不大，其他主流地產(chǎn)股還是隨著地產(chǎn)行業(yè)本身的邏輯來(lái)走，與萬(wàn)科復(fù)牌本身關(guān)系并不大。”

某私募大佬坦言，相對(duì)寶萬(wàn)之爭(zhēng)，影響市場(chǎng)近期走勢(shì)的更大因素是英國(guó)脫歐，其對(duì)股市的利空影響才剛剛開(kāi)始，而非結(jié)束。此外，在小票較高估值和近期減持壓力較大的背景下，三季度能否有“吃飯行情”取決于市場(chǎng)是否會(huì)下跌，否則在目前的點(diǎn)位期望市場(chǎng)再上漲是不太現(xiàn)實(shí)的。前述公募基金公司副總經(jīng)理亦認(rèn)為，如果近期市場(chǎng)能夠小幅回調(diào)，對(duì)于投資者而言并非壞事。 (王威劉夏村)